7月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)硫酸價(jià)格高位回落，并且回落速度較快。作為鋅冶煉最為重要的副產(chǎn)品補(bǔ)充，硫酸價(jià)格的大幅下跌，給原本在低加工費(fèi)上掙扎的冶煉利潤(rùn)雪上加霜。
鋅冶煉每單噸鋅金屬可副產(chǎn)1.8-2噸硫酸，生產(chǎn)成本在150-200元/噸附近。當(dāng)前的冶煉酸價(jià)格仍高于硫酸生產(chǎn)成本，仍可對(duì)于鋅冶煉廠生產(chǎn)補(bǔ)貼副產(chǎn)品利潤(rùn)。但是從目前硫磺的供需來(lái)看，硫磺價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌的空間。而磷肥作為硫磺和硫酸共同的重大下游，需求下滑的趨勢(shì)短期難見(jiàn)拐點(diǎn)。在替代品硫磺酸價(jià)格仍有下跌空間，而需求支撐不強(qiáng)的狀態(tài)下，冶煉酸價(jià)格或?qū)⒃俣忍降?。而在前一期?zhuān)題報(bào)告《光期有色：鋅精礦TC回升曇花一現(xiàn)還是觸底反彈？》中已對(duì)三季度加工費(fèi)走勢(shì)做過(guò)分析及預(yù)測(cè)，因此，在加工費(fèi)上升壓力較大的情況下，鋅冶煉或?qū)⒚媾R更大的虧損壓力。從而，對(duì)三季度冶煉開(kāi)工的恢復(fù)造成較大擾動(dòng)，鋅錠供應(yīng)偏緊格局或?qū)⒃偕弦粋€(gè)臺(tái)階。
一、硫磺價(jià)格回落疊加硫酸需求轉(zhuǎn)冷引發(fā)硫酸價(jià)格快速下跌
根據(jù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止2019年底，我國(guó)硫酸總產(chǎn)能1.24億噸。其中，硫磺制酸產(chǎn)能5317萬(wàn)噸、冶煉酸產(chǎn)能4409萬(wàn)噸、硫鐵礦制酸產(chǎn)能2353萬(wàn)噸，三種制酸工藝分別占比43%、35.7%和19.1%。
硫磺制酸指的是直接使用用硫磺燃燒制取二氧化硫氣，煙氣溶水得到亞硫酸，通氧制備硫酸。第二類(lèi)冶煉制酸，主要得益于銅、鋅、鉛、黃金等礦石通常為硫化礦，冶煉廢棄煙氣含硫量較高，收集后可制備硫酸作為冶煉副產(chǎn)品增厚冶煉收益。第三種為硫鐵礦制酸，以硫鐵礦為原料，進(jìn)行沸騰焙燒，獲取硫酸產(chǎn)品。
從主要的三種工藝來(lái)看，硫磺制酸的硫酸質(zhì)量較好，銷(xiāo)售價(jià)格相對(duì)較高。成本端，硫磺酸和礦石酸成本主要跟隨原材料硫磺和硫鐵礦價(jià)格變動(dòng)，冶煉制酸成本相對(duì)固定，大約在150-200元/噸。
工業(yè)硫磺主要來(lái)源有石油、天然氣和油砂中回收硫磺以及冶金回收硫磺、硫鐵礦和自然硫磺等。國(guó)內(nèi)硫磺主要來(lái)自煉油、天然氣、煤化工及其他無(wú)機(jī)鹽化工。
1-6月，國(guó)內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)硫磺450萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%，總體增幅有限。但是據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)煉油廠和天然氣凈化廠的硫磺產(chǎn)能占比達(dá)97.31%。近期原油價(jià)格的回落，給硫磺成本端支撐帶來(lái)較大的負(fù)面影響，結(jié)束了2019年以來(lái)跟隨原油價(jià)格形成成本支撐的連續(xù)上漲行情。另一方面，硫磺和硫酸的共同并且絕對(duì)占比較高的磷肥下游需求的不足，讓硫磺價(jià)格下跌幅度更快于原料端。硫磺價(jià)格由近三年最高位的3800遠(yuǎn)/噸回落至1500元/噸附近
硫磺價(jià)格的快速回落，讓硫磺制酸企業(yè)成本由1200元/噸的高位迅速回落至480元/噸附近。即使硫酸價(jià)格也跟隨下跌，但是也讓硫磺制酸企業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為每噸盈利260元，刺激制酸企業(yè)開(kāi)工。
硫磺酸質(zhì)量好于冶煉酸，硫磺酸價(jià)格的大幅下跌不可避免地同步引發(fā)了冶煉制酸價(jià)格的下跌，并且下跌速度遠(yuǎn)快于硫磺酸。
1-6月，國(guó)內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)硫酸4709萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%。
硫酸下游消費(fèi)主要磷酸一銨、磷酸二銨、硫酸法鈦白粉等領(lǐng)域，其中磷肥的硫酸消費(fèi)占比到達(dá)48%。
因?yàn)榱蛩釋儆谝后w?；愤\(yùn)輸，所以對(duì)于運(yùn)輸距離有一定的限制，一般在400公里以?xún)?nèi)，跨區(qū)運(yùn)輸成本較高。因此硫酸的供需會(huì)呈現(xiàn)出一定的區(qū)域化特征，而硫酸的主要下游磷肥廠集中分布在湖北、安徽、云南、四川和貴州地區(qū)。今年1-5月，磷酸一銨開(kāi)工率持穩(wěn)，而磷酸二銨開(kāi)工自春節(jié)后開(kāi)始持續(xù)下行，6月后，磷肥廠開(kāi)工持續(xù)回落，直至近6年來(lái)的最低值。需求的疲弱比成本端原料價(jià)格走低對(duì)硫酸價(jià)格產(chǎn)生的影響更為顯著，也導(dǎo)致了本月硫酸價(jià)格的大幅下跌傳導(dǎo)至有色冶煉端。
二、硫酸價(jià)格回落將對(duì)鋅冶煉廠開(kāi)工將帶來(lái)較大負(fù)面影響
硫酸作為一項(xiàng)較為重要的冶煉副產(chǎn)品，對(duì)于外采礦占比較高的鋅冶煉廠在加工費(fèi)低位的狀態(tài)下帶來(lái)的副產(chǎn)品利潤(rùn)補(bǔ)充極為重要。在2020年疫情突發(fā)時(shí)，國(guó)內(nèi)人員流動(dòng)受控，運(yùn)輸受限明顯，大部分冶煉廠都出現(xiàn)了硫酸脹庫(kù)現(xiàn)象。硫酸作為危險(xiǎn)化學(xué)品，冶煉廠庫(kù)容有限，而冶煉開(kāi)工即伴隨著硫酸的產(chǎn)生，為盡快出清硫酸庫(kù)存，部分冶煉廠到廠自提價(jià)出現(xiàn)倒掛。
雖然目前國(guó)內(nèi)硫酸供需尚未見(jiàn)過(guò)剩到2020年的極端位置，但是因?yàn)樯习肽陣?guó)內(nèi)滬倫比低位導(dǎo)致海外礦進(jìn)口補(bǔ)充不足，而國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工受到各種擾動(dòng)而未能回到正常區(qū)間，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)一降再降，6-7月已有冶煉廠因冶煉虧損而出現(xiàn)不同程度的停、減產(chǎn)行為。
雖然7月底國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)有所上調(diào)，但是并不是因?yàn)閲?guó)內(nèi)礦供應(yīng)寬松，反而是因?yàn)殇\價(jià)的極速下落導(dǎo)致冶煉廠2/8分成后冶煉虧損進(jìn)一步擴(kuò)大而礦山不得不讓利的結(jié)果。
鋅冶煉每單噸鋅金屬可副產(chǎn)1.8-2噸硫酸，生產(chǎn)成本在150-200元/噸附近。當(dāng)前的冶煉酸價(jià)格仍高于硫酸生產(chǎn)成本，仍可對(duì)于鋅冶煉廠生產(chǎn)補(bǔ)貼副產(chǎn)品利潤(rùn)。但是從目前硫磺的供需來(lái)看，硫磺價(jià)格仍有進(jìn)一步下跌的空間。而磷肥作為硫磺和硫酸共同的重大下游，需求下滑的趨勢(shì)短期難見(jiàn)拐點(diǎn)。在替代品硫磺酸價(jià)格仍有下跌空間，而需求支撐不強(qiáng)的狀態(tài)下，冶煉酸價(jià)格或?qū)⒃俣忍降?。而在前一期?zhuān)題報(bào)告《光期有色：鋅精礦TC回升曇花一現(xiàn)還是觸底反彈？》中已對(duì)三季度加工費(fèi)走勢(shì)做過(guò)分析及預(yù)測(cè)，因此，在加工費(fèi)上升壓力較大的情況下，鋅冶煉或?qū)⒚媾R更大的虧損壓力。從而，對(duì)三季度冶煉開(kāi)工的恢復(fù)造成較大擾動(dòng)，鋅錠供應(yīng)偏緊格局或?qū)⒃偕弦粋€(gè)臺(tái)階。
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