導(dǎo)讀:日前市場(chǎng)消息稱中國(guó)大型銅冶煉商將于12月26日在福建召開(kāi)座談會(huì)，或商討聯(lián)合減產(chǎn)事宜。此前也有相關(guān)消息表示，中國(guó)銅原料談判小組（CSPT）計(jì)劃商談2020年銅冶煉企業(yè)減產(chǎn)計(jì)劃、產(chǎn)量以及時(shí)間。

說(shuō)到中國(guó)大型銅冶煉企業(yè)，不得不提到中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）。國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)告訴記者，CSPT成員企業(yè)的銅精煉產(chǎn)能規(guī)模占全中國(guó)總量的7成左右，該小組每年進(jìn)口的銅精礦數(shù)量占全中國(guó)銅精礦進(jìn)口量的八成以上?？梢哉f(shuō)，該小組是中國(guó)銅冶煉企業(yè)的核心代表，而每季度其成員都會(huì)召開(kāi)座談會(huì)，商談銅精礦采購(gòu)地板價(jià)與行業(yè)運(yùn)行情況與問(wèn)題。

在顧馮達(dá)看來(lái)，中國(guó)銅冶煉企業(yè)的聯(lián)合減產(chǎn)是在冶煉產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)面臨原料緊缺與利潤(rùn)不足下的行業(yè)自發(fā)調(diào)節(jié)行為。一方面，從目前已確立的2020年度銅精礦長(zhǎng)單TC基準(zhǔn)價(jià)62美元/噸來(lái)看，該年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)不僅創(chuàng)五年最低，同時(shí)還低于中國(guó)冶煉廠冶煉成本均值，將會(huì)造成部分冶煉廠出現(xiàn)虧損。

另一方面，在銅精礦加工費(fèi)過(guò)低的同時(shí)，硫酸作為銅冶煉廠的另一個(gè)利潤(rùn)重要來(lái)源，在2019年以來(lái)價(jià)格持續(xù)下跌的同時(shí)，庫(kù)存也居高不下持續(xù)打壓價(jià)格，令冶煉廠利潤(rùn)雪上加霜。在以往冶煉廠加工費(fèi)過(guò)低的時(shí)候，副產(chǎn)品硫酸還能帶來(lái)不錯(cuò)的利潤(rùn)，但當(dāng)下銅冶煉廠面臨精礦加工費(fèi)過(guò)低和副產(chǎn)品跌價(jià)的雙重壓力，行業(yè)企業(yè)迫不得已的減產(chǎn)或是抱團(tuán)自救的最好方法。

金瑞期貨有色金屬研究員黃志明也向記者表示，冶煉廠的聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃反映出了當(dāng)下冶煉廠面臨的困境。2020年長(zhǎng)單的加工費(fèi)定在62美元/噸，較今年的80.8美元/噸存在大幅明顯下降。而且，目前國(guó)內(nèi)冶煉廠的加工成本也在50-70美元/噸左右，冶煉廠的利潤(rùn)不斷壓縮，加上今年硫酸副產(chǎn)品的下跌，更是加劇了冶煉廠的壓力，導(dǎo)致冶煉廠試圖尋求聯(lián)合減產(chǎn)緩解壓力。

從根本上講，黃志明認(rèn)為，當(dāng)前冶煉廠的聯(lián)合減產(chǎn)計(jì)劃正是由銅礦供應(yīng)短缺不斷向精銅傳導(dǎo)的過(guò)程，而實(shí)現(xiàn)這一過(guò)程的途徑就是通過(guò)加工費(fèi)完成的。據(jù)估算，2019年銅精礦供應(yīng)預(yù)計(jì)為1730萬(wàn)噸，較上一年下降8萬(wàn)噸。然而，在供應(yīng)縮減的情況下，冶煉產(chǎn)能依舊快速擴(kuò)張，2019年新增精煉產(chǎn)能達(dá)到75萬(wàn)噸，兩者的鮮明對(duì)比加劇了精礦短缺的水平。

從精銅供需平衡的角度而言，2020年預(yù)計(jì)精銅市場(chǎng)小幅過(guò)剩18萬(wàn)噸，如果能夠減產(chǎn)成功，可以將精銅市場(chǎng)推向供需平衡，對(duì)銅價(jià)形成利好。但從目前來(lái)看，黃志明表示，聯(lián)合減產(chǎn)仍然只是商議階段，對(duì)于是否能夠真正達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議并據(jù)此執(zhí)行，依然存在很大的不確定性因素。

從歷史上看，顧馮達(dá)表示，中國(guó)銅冶煉企業(yè)的聯(lián)合減產(chǎn)還要追溯到2007年和2015年，彼時(shí)銅冶煉企業(yè)都面臨一定困境，而聯(lián)合減產(chǎn)后都不同幅度的提振了銅價(jià)，雖然最終聯(lián)合減產(chǎn)倡議和實(shí)際減產(chǎn)量具有一定差距，但2007年中國(guó)銅企的聯(lián)合減產(chǎn)影響量約20—30萬(wàn)噸電解銅，而2015年中國(guó)銅企的聯(lián)合減產(chǎn)影響量約30-40萬(wàn)噸電解銅。他預(yù)計(jì)，此次聯(lián)合減產(chǎn)量的實(shí)際影響規(guī)模并不會(huì)很大，但對(duì)銅供應(yīng)邊際利好和信心提振不容忽視。

黃志明表示，前兩次減產(chǎn)都是處于銅價(jià)低谷時(shí)期，雖然當(dāng)下銅價(jià)也在低位，但仍高于前兩次水平，且當(dāng)前TC價(jià)格處于國(guó)內(nèi)冶煉廠成本區(qū)間內(nèi)，不同成本的冶煉廠有著不同的盈利狀況，為減產(chǎn)達(dá)成一致增加了不利條件，最終能否順利聯(lián)合減產(chǎn)還存在諸多不確定性。在他看來(lái)，當(dāng)下的銅價(jià)更多的是反映了市場(chǎng)對(duì)于明年宏觀邊際上放松的預(yù)期，以及下游部分領(lǐng)域消費(fèi)的邊際好轉(zhuǎn)，疊加上產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)銅價(jià)形成的利好。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)