12月14日中銅、銅陵、江銅、金川與Freeport確定了2021年TC長單價格為59.5美元/噸。
點評
截止到2020年12月11日,進口銅精礦TC周度報價48.11美元/噸,4季度的TC地板價為58美元/噸,2020年的長單TC為62美元/噸,可以看出:
1)銅精礦供應(yīng)最緊張時刻已經(jīng)過去,2021年的長單TC高于當(dāng)前周度TC以及四季度地板價TC;
2)整體供應(yīng)格局仍偏緊,2021年銅精礦長單TC低于2020年的長協(xié)價,創(chuàng)2011年的新低。
根據(jù)我們銅年報的展望,預(yù)計2021年銅礦產(chǎn)量將增長約4.5%或90萬噸,國內(nèi)玉龍礦業(yè)已于2020年11月試車,預(yù)計年產(chǎn)銅精礦13萬噸;海外,在艾芬豪(IvanhoeMines)位于剛果民主共和國的KamoaKakula銅礦項目計劃于2021年第三季度開始生產(chǎn),年產(chǎn)能38萬噸。必和必拓位于智利的Spence硫化礦預(yù)計于2021年投產(chǎn),年產(chǎn)能18.5萬噸,FreeportMcMoRan位于亞利桑那州的LoneStar銅礦有望在2020年底投產(chǎn),年產(chǎn)能9萬噸,泰克在智利的QuebradaBlanca二期銅礦項目將于2021年投產(chǎn),滿負荷生產(chǎn)后產(chǎn)量將達到31.6萬噸,同時疫情影響的產(chǎn)量釋放在2021年將恢復(fù);而冶煉新增產(chǎn)能方面,中國銅冶煉產(chǎn)能投放高峰再起,大冶有色新建年產(chǎn)陰極銅40萬噸項目,預(yù)計在2021年底全線投產(chǎn),五礦銅業(yè)、中條山有色、紫金銅業(yè)以及國潤銅業(yè)在2021年也分別有20、18、8、8萬噸產(chǎn)能投放,預(yù)計2021年國內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能94萬噸,考慮到產(chǎn)能釋放,預(yù)計2021年新增產(chǎn)量20萬噸;海外地區(qū)新投產(chǎn)的冶煉廠較少,冶煉產(chǎn)能的增加主要來源于受疫情影響而減產(chǎn)的部分產(chǎn)能恢復(fù),預(yù)計海外新增產(chǎn)量10萬噸。全球30萬噸的冶煉增量對應(yīng)90萬噸銅礦增量,2021年礦端供應(yīng)邊際改善。但考慮到絕對總量,全球銅精礦市場在2021年將繼續(xù)有缺口。
對于冶煉廠來說,2020年的長單TC低于中國銅冶煉廠的TC盈虧平衡點65美元/噸,而且2020年硫酸價格在一季度降至百元下方,但并未出現(xiàn)煉廠減產(chǎn)跡象,主因2020年金銀副產(chǎn)品價格最高漲幅分別超30%、50%,提振冶煉廠利潤,進入2021年雖然長單TC仍低于國內(nèi)煉廠的盈虧平衡點,但考慮到美國高貨幣供應(yīng)背景下金銀價格將繼續(xù)處于高位,且硫酸價格低位反彈,預(yù)計冶煉廠盈利環(huán)境將改善,冶煉廠因利潤而減產(chǎn)的可能性仍較小
整體來看,2021年的長單TC符合預(yù)期,2021年全球銅精礦市場供需略有改善但偏緊局面不改,原料端對銅市的支撐在2021年繼續(xù)存在,銅價下有底,上方空間取決于銅市需求以及宏觀面的利多推力。短期來看,長單TC落地對盤面影響有限,短期銅市博弈焦點在于宏觀面美財政刺激談判、英國脫歐以及疫苗與疫情的博弈,拜登已經(jīng)贏得選舉人團投票鎖定大選勝局,而美疫情持續(xù)嚴(yán)峻對二輪刺激需求急切,預(yù)計美財政刺激落地的可能性很大,而英國脫歐最后截止日一直后移,無序脫歐是雙方都不可接受的局面,預(yù)計也難出黑天鵝事件。而美、英、德加強防疫封鎖與疫苗開始接種令市場情緒搖擺,短期宏觀面仍以謹(jǐn)慎樂觀為主,基本面無憂,策略上以逢低買入為主。