12月14日中銅、銅陵、江銅、金川與Freeport確定了2021年TC長單價格為59.5美元/噸。

點評

截止到2020年12月11日，進口銅精礦TC周度報價48.11美元/噸，4季度的TC地板價為58美元/噸，2020年的長單TC為62美元/噸，可以看出：

1）銅精礦供應(yīng)最緊張時刻已經(jīng)過去，2021年的長單TC高于當(dāng)前周度TC以及四季度地板價TC；

2）整體供應(yīng)格局仍偏緊，2021年銅精礦長單TC低于2020年的長協(xié)價，創(chuàng)2011年的新低。

根據(jù)我們銅年報的展望，預(yù)計2021年銅礦產(chǎn)量將增長約4.5%或90萬噸，國內(nèi)玉龍礦業(yè)已于2020年11月試車，預(yù)計年產(chǎn)銅精礦13萬噸；海外，在艾芬豪(IvanhoeMines)位于剛果民主共和國的KamoaKakula銅礦項目計劃于2021年第三季度開始生產(chǎn)，年產(chǎn)能38萬噸。必和必拓位于智利的Spence硫化礦預(yù)計于2021年投產(chǎn)，年產(chǎn)能18.5萬噸，FreeportMcMoRan位于亞利桑那州的LoneStar銅礦有望在2020年底投產(chǎn)，年產(chǎn)能9萬噸，泰克在智利的QuebradaBlanca二期銅礦項目將于2021年投產(chǎn)，滿負荷生產(chǎn)后產(chǎn)量將達到31.6萬噸，同時疫情影響的產(chǎn)量釋放在2021年將恢復(fù)；而冶煉新增產(chǎn)能方面，中國銅冶煉產(chǎn)能投放高峰再起，大冶有色新建年產(chǎn)陰極銅40萬噸項目，預(yù)計在2021年底全線投產(chǎn)，五礦銅業(yè)、中條山有色、紫金銅業(yè)以及國潤銅業(yè)在2021年也分別有20、18、8、8萬噸產(chǎn)能投放，預(yù)計2021年國內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能94萬噸，考慮到產(chǎn)能釋放，預(yù)計2021年新增產(chǎn)量20萬噸；海外地區(qū)新投產(chǎn)的冶煉廠較少，冶煉產(chǎn)能的增加主要來源于受疫情影響而減產(chǎn)的部分產(chǎn)能恢復(fù)，預(yù)計海外新增產(chǎn)量10萬噸。全球30萬噸的冶煉增量對應(yīng)90萬噸銅礦增量，2021年礦端供應(yīng)邊際改善。但考慮到絕對總量，全球銅精礦市場在2021年將繼續(xù)有缺口。

對于冶煉廠來說，2020年的長單TC低于中國銅冶煉廠的TC盈虧平衡點65美元/噸，而且2020年硫酸價格在一季度降至百元下方，但并未出現(xiàn)煉廠減產(chǎn)跡象，主因2020年金銀副產(chǎn)品價格最高漲幅分別超30%、50%，提振冶煉廠利潤，進入2021年雖然長單TC仍低于國內(nèi)煉廠的盈虧平衡點，但考慮到美國高貨幣供應(yīng)背景下金銀價格將繼續(xù)處于高位，且硫酸價格低位反彈，預(yù)計冶煉廠盈利環(huán)境將改善，冶煉廠因利潤而減產(chǎn)的可能性仍較小

整體來看，2021年的長單TC符合預(yù)期，2021年全球銅精礦市場供需略有改善但偏緊局面不改，原料端對銅市的支撐在2021年繼續(xù)存在，銅價下有底，上方空間取決于銅市需求以及宏觀面的利多推力。短期來看，長單TC落地對盤面影響有限，短期銅市博弈焦點在于宏觀面美財政刺激談判、英國脫歐以及疫苗與疫情的博弈，拜登已經(jīng)贏得選舉人團投票鎖定大選勝局，而美疫情持續(xù)嚴(yán)峻對二輪刺激需求急切，預(yù)計美財政刺激落地的可能性很大，而英國脫歐最后截止日一直后移，無序脫歐是雙方都不可接受的局面，預(yù)計也難出黑天鵝事件。而美、英、德加強防疫封鎖與疫苗開始接種令市場情緒搖擺，短期宏觀面仍以謹(jǐn)慎樂觀為主，基本面無憂，策略上以逢低買入為主。